公司发布公告:公司3月28日发布2017年年报,2017年公司实现营业收入484.86亿元,同比增长13.0%,实现归属于上市公司股东的净利润为亏损105.83亿元,同比减亏55.32亿元;实现扣非后的净利润为亏损103.99亿元;其中Q4实现营业收入184.59亿元,同比增长21.91%,环比增长81.24%;Q4实现净利润为亏损72.77亿元。
   
点评:
   
油服行业触底缓慢回升,公司营收同比增长13%。2017年公司实现营业收入484.86亿元,同比增长13.0%,表明从收入端,已经扭转了连续2年大幅下滑的趋势。2017年布伦特原油均价54.9美元/桶,比2016年的均价45.1美元/桶,上涨了9.8美元/桶,在连续4年下降后首次回升,我们预计2018年布伦特原油均价将继续回升,随着油价的触底回升,上游勘探开发支出也开始回升,2017年全球上游勘探开发支出同比增长约7%。作为石化油服最大的客户,中石化2017年勘探及开发板块资本支出313.44亿元,同比下降2.62%;中石化2018年计划资本支出1170亿元,其中勘探及开发板块资本支出485亿元,预计同比增长54.73%,预计2018年公司营收也会有不错的增长。
   
成本高企和资产减值损失导致公司大幅亏损。2017实现归属于上市公司股东的净利润为亏损105.83亿元,同比减亏55.32亿元;实现扣非后的净利润为亏损103.99亿元。2017年公司在营收增长的同时成本还有所下降,表明公司在成本控制上明显改善,但一些固定成本短期难有改善,比如人力成本;2017年公司提取了27.36亿元的资产减值损失,其中包括固定资产减值11.49亿元和应收账款坏账准备12.69亿元。
   
预计2018年公司业绩将大幅改善。2016和2017年公司均大幅亏损,一方面是行业不景气,工作量不够,营收大幅下降,而固定成本下降困难,特别是人力成本,导致公司负担过重,预计2018年公司营收将有较大增长,固定成本分摊将显著下降;2018年1月份完成了A和H股的非公开发行,融资76.6亿元,这将显著降低公司的财务费用;公司这几年都在大力推进成本控制措施,预计其效果将逐步体现,我们预计2018年公司业绩将大幅改善,实现扭亏为盈。
   
投资建议:预计公司2018~2020年的业绩分别为1.36亿元、6.99亿元和10.15亿元,EPS分别为0.01、0.04和0.05元,对应目前的股价2.24元,PE分别为312.9、60.8和41.9倍,下调至“中性-A”评级。
   
风险提示:油价下跌,公司成本控制成效不显著。